日經漲翻倍、日圓卻沒人開心？日本復活的裂縫在哪

「有人賺翻,有人卻在為麵包漲價煩惱」——這句話用來形容眼下的日本,其實一點都不誇張。

日經平均股價自去年4月以來,累計漲幅已經超過一倍,同期表現甚至把標普500指數甩在身後。日本銀行(央行)上個月把政策利率上調至1%,是31年來最高水平。海外投資者對日本市場的熱情,肉眼可見地高漲。照理說,這應該是一片歡欣鼓舞的景象。

但彭博電視主播兼資深編輯Shery Ahn觀察到的畫面,卻完全是另一回事。她身邊的日本朋友,正因為物價上漲在削減開支——一位教師因為食品漲價太明顯,乾脆自己在家烤麵包;退休的朋友們覺得健身房「太奢侈」,一個個退出;還有老人在幫孫輩買任天堂遊戲軟體時,對著價格直搖頭。市場的狂歡和居民的日常,像是活在兩個平行世界。

這道裂縫的核心,其實是那個長期站在160上方的美元兌日圓匯率。日圓走弱,對外國遊客和海外投資人來說是好消息——買東西便宜、資產換算下來更划算;但對日本本地居民而言,同樣的匯率意味著購買力被實實在在地壓縮了。

核心數據拆解起來,能看出這場「復活」的兩副面孔。彭博行業研究數據顯示,MSCI日本指數成分股2026年盈利預期增幅達18%,這代表企業層面對日圓貶值帶來的出口和外銷紅利,普遍抱持樂觀態度。鬼塚虎品牌(Onitsuka Tiger)旗下即將獨立運營的OT集團,社長庄田良二在專訪中提到,日圓貶值讓自家運動鞋對外國遊客更有吸引力,公司甚至計劃明年2月重返洛杉磯市場——距離2023年關閉北美所有門店,只隔了大約三年。這組時間線本身就很說明問題:三年前還在收縮,現在已經準備重新擴張。

美銀證券首席日本外匯及利率策略師山田修輔還提到一個容易被忽略的機制:海外投資者為了對沖日本股票部位的匯率風險,股價一漲,就得賣出相應貨幣維持對沖比例。他分析,這個機制累積下來,可能已經帶來「數千億美元規模」的額外日圓拋壓。換句話說,日圓貶值不只是央行政策的結果,股市本身的火熱反而在反過來壓低匯率。

市場之所以在意這件事,是因為日圓接下來怎麼走,直接關係到這場「復活」能不能落到居民口袋裡。馬錢克斯集團專家董事Jesper Koll認為,近期內美元兌日圓觸及190「完全有可能」;而山田修輔的判斷相對溫和,他預計日本央行10月可能再度加息,加上日股相對美股的超額收益優勢收窄,兩重因素疊加,年底匯率有機會回落到152附近。兩種預測差距不小,也說明目前市場對日圓走勢的分歧,確實存在。

說實話,真正值得琢磨的,可能不是日經指數漲了多少,而是庄田良二那句話——海外人士感受到的日本物價,和日本人自己感受到的物價,差距相當大。對外國遊客來說是「什麼都便宜」,對本地居民來說卻是「貴,甚至相當貴」。這種內外體感的撕裂,才是這場復甦故事裡最容易被資本市場忽略的部分。

這件事說到底,說明的不是日本市場不行,而是「復活」這兩個字,不能只看股價和企業財報。如果日圓真如部分分析預期般向152修復,通脹壓力或許能有所緩解,但這股紅利能不能真正滲透到居民實際收入和消費信心裡,仍然是懸而未決的問題。未來市場大概率會繼續盯著兩件事:日圓匯率的實際走勢,以及企業盈利改善,到底有沒有轉化成普通日本人願意多花的那筆錢。

FAQ

Q1：日經指數大漲,為什麼日本本地居民反而覺得生活更貴?
主要是因為日圓長期偏弱,美元兌日圓站在160上方。日圓貶值對持有外幣的遊客和海外投資者有利,但會壓縮日本本地居民的實際購買力,導致進口商品和日常開銷相對變貴。

Q2：日圓未來會升值還是繼續貶值?
市場目前看法分歧。有分析認為短期內不排除觸及190的可能;也有策略師預期,隨著日本央行後續可能加息、日股相對優勢收窄,年底匯率有機會回落到152附近,但這些都屬於預測,並非定論。

Q3：企業盈利改善,是不是就代表日本經濟真的復甦了?
不完全是。企業盈利和股市表現只是復甦故事的一面,能否真正惠及居民收入和消費信心,才是更關鍵的指標。目前市場關注的,正是這股企業層面的紅利,能不能傳導到日常家庭層面。